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头条研报中国股市为何如此令人不满? [复制链接]

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      以2000 年底上证综指收盘点位2073 点计,到2018 年10 月底上证综指收盘点位2603 点,近18 年时间里的累计涨幅是25.5?复合年化收益率是1.3?
      
      权益资产1.3?长期收益率一方面远远低于存款、债券、房地产等大类资产,另一方面也一定跑不赢通货膨胀。
      
      上市公司盈利能力太弱是A 股长期走平的根本原因
      
      以上证综指为代表的A 股长期看没有走出慢牛,我们认为这其中有历史估值的原因,估值的原因是指A 股在早前很长时间内一直都处在非常高的估值区间中,包括发展机构投资者、大型国企上市、IPO 制度改革、股权分置改革等
      
      等各种制度建设都在还高估值的历史旧账,这使得市场花了很长时间在去消化估值。典型的情况如沪深300 指数中有一大批601 开头的央企公司,都是在2006 年到2007 年牛市中上市的,纳入指数时估值非常高,然后调整了很长世间去消化这个高估值。曾记否,48 块钱的中石油?!
      
      但更重要的原因是A 股上市公司整体的盈利能力太差,我们认为这个是导致A 股长期走平的根本原因。长期来看投资者赚到的钱就是企业利润的钱,股价上涨的斜率与上市公司的ROE 应该是基本趋同的。在羡慕美股长牛、慢牛、持续创新高的同时,我们确实不得不感慨多数A 股上市公司的盈利能力太弱。下图统计了全部A 股和美股中连续三年净资产收益率(ROE)大于20?上市公司个数,读者可以很清楚的看到,A股盈利能力强的上市公司个数要显著少于美股的个数,大概只有美股的十分之一,而当前A股上市公司总数差不多是美股上市公司总数的80?
      
      或许也正是这样的盈利结构,决定了A 股上市公司分红水平普遍不高。根据我们的估算,目前A 股连续三年股息率在2?上的上市公司数只有88 个,而同口径计算下,港股上市公司中连续三年股息率超过2?公司数有400 余家。净利润中分红比例低(主要原因是净现金流占净利润比例低)和盈利能力差(ROE 低)是A 股上市公司分红不高的本质原因,很多时候很多公司或许真的不是不想分红,确实没有能力分红。
      

      
      只是非常可惜,A 股标的中ROE 持续稳定较高的公司数实在太少!(国信证券(9.110,0.14,1.56??
      
      
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